樂視網(wǎng)價值160億元股份被凍結(jié),，讓A股投資者徹底感受到了什么是“樂視危機(jī)”,，基于此，那些質(zhì)押股權(quán)比例較高的上市公司,，也格外引人注目,。
7月5日晚間，貴人鳥（603555.SH）在上交所發(fā)布一則《關(guān)于控股股東股票質(zhì)押的公告》,，公告顯示,，貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司（下稱“貴人鳥集團(tuán)”）將其所持有的貴人鳥6140萬股無限售條件的流通股（占貴人鳥總股本的9.77%）質(zhì)押給了渤海國際信托股份有限公司，質(zhì)押期限自2017年7月4日起至質(zhì)押雙方向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理解除質(zhì)押手續(xù)為止,，質(zhì)押登記日期為2017年7月4日,，相關(guān)手續(xù)已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完畢。
截止7月5日收盤,，貴人鳥股價收于23.75元/股,，粗略計算一下，貴人鳥集團(tuán)質(zhì)押貴人鳥股份市值在80億元以上,。
質(zhì)押目的為何,？
貴人鳥方面表示，貴人鳥集團(tuán)本次質(zhì)押的目的是為貴人鳥投資有限公司（下稱“貴人鳥投資”）向渤海國際信托股份有限公司的借款提供質(zhì)押擔(dān)保,。
貴人鳥投資又是誰,？
實(shí)際上，與貴人鳥集團(tuán)一樣,，貴人鳥投資也是貴人鳥這家上市公司的股東,；
截止2017年第一季度末，貴人鳥投資持有貴人鳥股權(quán)比例為1.67%,，持股數(shù)量1050萬股,，位列第三大股東，但所有持股數(shù)量則已經(jīng)全部處于質(zhì)押狀態(tài),。
那投資者可能就要問了,，貴人鳥投資和貴人鳥集團(tuán)到底屬于什么關(guān)系？為何貴人鳥集團(tuán)愿意助貴人鳥投資“一臂之力”呢,？
說起來,，兩者之間的關(guān)系還比較復(fù)雜！
據(jù)悉,，貴人鳥投資的實(shí)際控制人為林清輝,、丁翠圓夫婦,，而林清輝系林天福的弟弟；林天福則通過貴人鳥集團(tuán),，實(shí)際控制著貴人鳥這家上市公司,。
換言之，貴人鳥集團(tuán),、貴人鳥投資的實(shí)際控制人均為林氏家族成員,，相互之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，所以,，貴人鳥集團(tuán)幫忙貴人鳥投資,，也有合情合理了。
投資者關(guān)注的是,，貴人鳥投資是否具備足夠的償債能力呢,？
對此，貴人鳥方面在公告中特別強(qiáng)調(diào),，貴人鳥投資的資信狀況良好,，具備償還能力，具有良好的抗風(fēng)險能力,，未來還款來源主要包括經(jīng)營收入,、投資收益及其他收入等。
因而,，五谷君知道,，如果一家企業(yè)的資信能力、償債能力足夠強(qiáng),，從銀行,、信托等金融機(jī)構(gòu)借款，并不需要任何抵押或質(zhì)押,；
但如果一家企業(yè)的資信能力,、償債能力沒有達(dá)到一定水平，銀行,、信托等金融機(jī)構(gòu)在放貸之時,，就會要求該企業(yè)提供一定擔(dān)保，如果該企業(yè)持有上市公司股票,，股權(quán)質(zhì)押就成為首選；
可是,，該企業(yè)將持有上市公司的股權(quán)全部質(zhì)押,，那就只能求助他人比如母公司或是關(guān)聯(lián)公司，讓后者提供一定擔(dān)保,。
那何為股權(quán)質(zhì)押,？
所謂股權(quán)質(zhì)押,，就是指符合條件的資金融入方（上市公司股東）以所持有股票提供質(zhì)押向符合條件的資金融出方（通常是券商、銀行或信托）融入資金,，并約定在未來返還資金,，解除質(zhì)押的交易行為。
實(shí)際上,，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險在于,，一旦股東無法償還資金贖回股票，或者抵押物（股票）價值跌破雙方約定的平倉線比例時,，資金融出方可能會通過拋售質(zhì)押物（股票）來保全自己的債權(quán),。
國泰君安宏觀分析師任澤平就表示，目前市場上的警戒線和平倉線比例多為160%/140%或者150%/130%,；所謂警戒線比例,，即質(zhì)押股票市值/貸款本金；平倉線比例即質(zhì)押股票市值/貸款本金,。
接近警戒線時,，出質(zhì)股東會被要求即時補(bǔ)足因證券價格下跌造成的質(zhì)押價值缺口，不至于立即平倉出售股票,。直至股權(quán)質(zhì)押殆盡,，抵達(dá)平倉線，才被動出售股權(quán),。
更為重要的是,，高比例股權(quán)質(zhì)押會讓上市公司面臨實(shí)際控制人易主的風(fēng)險。
最典型的案列就是昔日的創(chuàng)新層明星公司成都米米樂電子商務(wù)股份有限公司（證券簡稱：米米樂,，證券代碼：833048.OC）,，2016年公司實(shí)控人劉文太先后兩次向葉鋒個人借款不超過1.8億元，提供共計2663萬股作為質(zhì)押,，占公司總股本57.28%,，兩筆質(zhì)押的解壓日期均在2018年。
然而,，2016年4月6日米米樂發(fā)布風(fēng)險提示公告,，稱因劉文太與葉鋒借款合同糾紛案，葉鋒擬采取強(qiáng)制執(zhí)行的方式司法過戶劉文太持有公司的2400萬股,，占總股本51.62%,，上述措施完成后，葉鋒也將成為米米樂的實(shí)際控制人,。
當(dāng)然,，米米樂的遭遇并非普遍案例，也不意味著類似情況會發(fā)生在貴人鳥身上，但貴人鳥集團(tuán)高比例質(zhì)押股權(quán),，同時,，貴人鳥投資所持股權(quán)則全部被質(zhì)押，自然引人關(guān)注,。
盡管貴人鳥在公告中特別強(qiáng)調(diào)貴人鳥投資的資信狀況良好,，且具備償還能力，但也提醒,，存在平倉風(fēng)險,。
“根據(jù)質(zhì)押協(xié)議約定，該筆質(zhì)押設(shè)有履約保障比例平倉線,，當(dāng)履約保障比例低于平倉值時,，可能引發(fā)質(zhì)權(quán)人對質(zhì)押股份的平倉行為，后續(xù)如出現(xiàn)平倉風(fēng)險,，貴人鳥集團(tuán)和貴人鳥投資將采取包括但不限于補(bǔ)充質(zhì)押,、提前還款、支付足額補(bǔ)足資金等措施應(yīng)對上述風(fēng)險,?！辟F人鳥方面試圖在安撫資本市場的擔(dān)憂情緒。
貴人鳥自2004年成立以來,，一直從事單一貴人鳥品牌運(yùn)動鞋服的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售，銷售以批發(fā)為主,。
貴人鳥品牌產(chǎn)品主要用于消費(fèi)者體育休閑生活的穿著,，其中貴人鳥品牌運(yùn)動鞋以自產(chǎn)為主，服裝則向外協(xié)廠采購,，公司主要商標(biāo)為“貴人鳥”,，傳統(tǒng)的貴人鳥品牌產(chǎn)品主要側(cè)向布局三、四線及以下城市市場,，貴人鳥品牌運(yùn)動鞋終端市場吊牌價多集中于200-400元/雙,。
為了逐步擺脫收入來源的單一風(fēng)險，自2014年起,，貴人鳥對發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了升級,，從“傳統(tǒng)運(yùn)動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”升級,。
2016年,，貴人鳥已將杰之行、名鞋庫及西班牙公司BOY納入合并報表范圍,，其中,，杰之行是一家體育運(yùn)動產(chǎn)品專業(yè)零售商,，目前授權(quán)經(jīng)營的品牌有耐克、阿迪,、UA、匡威,、New Balance,、李寧等，產(chǎn)品涵蓋了各類運(yùn)動服裝,、鞋帽,、配件、運(yùn)動器材等,，杰之行以直營零售業(yè)務(wù)為主,；
名鞋庫業(yè)務(wù)主要包括兩部分，一是通過電商平臺自營銷售,，在自有垂直平臺 WWW.S.CN 名鞋庫網(wǎng)站以及在互聯(lián)網(wǎng)主營電商平臺天貓,、京東等開設(shè)名鞋庫運(yùn)動旗艦店，在線銷售新百倫,、斯凱奇,、亞瑟士、DC,、PUMA等時尚運(yùn)動休閑品牌超過20個,，二是為品牌公司提供代運(yùn)營服務(wù)，通過為運(yùn)動休閑服飾品牌商提供電子商務(wù)業(yè)務(wù)代運(yùn)營服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)的形式形成盈利,；
BOY主要從事足球經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),，服務(wù)內(nèi)容以及收入來源主要包含對球員服務(wù)和對俱樂部服務(wù)兩部分。
自此,，貴人鳥品牌運(yùn)營已由單一貴人鳥擴(kuò)展至包括AND1,、耐克、阿迪達(dá)斯,、UA,、匡威、New Balance 等,，終端市場由傳統(tǒng)批發(fā)延伸至產(chǎn)品零售,，銷售渠道囊括線上線下業(yè)務(wù)，基本實(shí)現(xiàn)多品牌,、多市場,、多渠道的戰(zhàn)略布局。
另外,，2017年第一季度,，貴人鳥產(chǎn)生的營業(yè)收入約為7.68億元,，和去年同期相比，增幅在46%左右,；但歸屬于上市公司股東的凈利潤不到8337萬元,，和2016年第一季度8214萬元相比，增幅僅為個位數(shù),。
另外,，如果扣除非經(jīng)常性損益，2017年第一季度,，貴人鳥歸屬于上市公司股東的凈利潤則同比下滑13%左右,。
換言之，貴人鳥主業(yè)盈利能力還有待提高,！
